Pagina 50 – N2Growth

Als het gaat om de bedrijf In het bedrijfsleven zijn weinig beslissingen zo cruciaal als de beslissingen eromheen hoofdstad vormingsproblemen.

Begrijpen wanneer je kapitaal moet zoeken, waar je financiering moet zoeken, hoe je de deal moet structureren en andere soortgelijke beslissingen zijn op zijn minst complex en als ze verkeerd worden gemaakt problematisch, zo niet desastreus. Voor degenen leidinggevenden en ondernemers Wie zich met dergelijke vraagstukken bezighoudt, zal aangenaam verrast zijn.

In dit bericht vind je een exclusief interview met Marty Secada, een van de meest vooraanstaande denkers op het gebied van alternatieve bedrijfsfinanciering.

Voor degenen onder u die Marty Secada nog niet kennen, geef ik hier een kort overzicht van zijn achtergrond… Marty behaalde zijn bachelordiploma aan de Universiteit van Pennsylvania, een master in de wetenschappen aan Drexel University en zijn MBA in financiën aan de Wharton School of Business. Als managing director van Broad and Wall Advisors adviseert Marty hedgefondsen., Privévermogen Funds en Merchant Banks, waar hij jaarlijks honderden transacties evalueert. Naast het adviseren van klanten als Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank en Chase, richtte Marty ook de Wharton Angel Group op, bracht de Wharton Investment Resource Exchange (WIRE) nieuw leven in en richtte het IvyPlus alternatieve investeringsnetwerk op.

Als gastdocent aan Wharton noemde Marty me onlangs een van de beste bedrijfsadviseurs van dit moment. Hoewel ik dat compliment waardeer, geef ik graag de voorkeur aan Marty's expertise op het gebied van de kapitaalmarkten. Ik hoop dat het volgende interview duidelijk maakt waarom ik Marty's advies en begeleiding zo waardeer. Laten we beginnen met het interview…

Mike Myatt: Kunt u als algemeen directeur van Broad and Wall Advisors onze lezers een kort overzicht geven van uw bedrijf en de doelgroepen die u bedient?

Marty SecadaBroad and Wall Advisors is een adviesbureau voor alternatieve beleggingsfirma's. We ondersteunen private equity-firma's bij het vinden van deals, fusie- en overnamefirma's bij de afronding van deals en hedgefondsen bij de overstap naar private equity met hun strategie. We werken doorgaans samen met fondsbeheerders die op zoek zijn naar deals of strategieën. Ik leid ook een netwerk voor alternatieve beleggers genaamd IvyPlus. IvyPlus organiseert besloten en soms openbare evenementen voor mensen in de alternatieve beleggingswereld, zodat ze kunnen netwerken, ideeën en strategieën kunnen uitwisselen. We hebben een sterke kameraadschap binnen de groep ontwikkeld en zetten ons in voor positief netwerken en uitstekend timemanagement. We hadden vorig jaar meer dan 350 goede verwijzingen en hebben er waarschijnlijk al zo'n 100 voor de eerste twee maanden van dit jaar. Vergaderingen lopen zelden uit en we zijn opmerkelijk efficiënt in netwerken. Dat is belangrijk als je lange dagen maakt en thuis wilt zijn bij je gezin.

Mike Myatt: U bent in de loop der jaren betrokken geweest bij een aantal spraakmakende deals. Wat was de moeilijkste transactie die u ooit heeft gerealiseerd en waarom?

Marty SecadaEr bestaat niet één moeilijkste transactie, maar de moeilijkste transacties vereisen doorgaans dat beide partijen elkaars intrinsieke waarde inzien. In het begin heb ik veel tijd besteed aan het overtuigen van partijen die niet per se bij elkaar pasten van elkaars intrinsieke waarde. Door trends in private equity en een grotere specialisatie draait financiering in de vroege fase steeds meer om het vinden van de juiste investeerder, in plaats van te proberen een investeerder die niet in jouw sector investeert, over te halen om buiten zijn comfortzone te treden. Hoewel de meeste investeerders op zoek zijn naar goede deals, is de dealflow in de beginfase zo sterk dat als je een investeerder te lang moet overtuigen, de kans groot is dat hij of zij in die periode een aantrekkelijkere deal vindt die beter bij zijn of haar comfortzone past. Een bekende investeerder uit Silicon Valley, die in een vroeg stadium in Google investeerde, vertelde me dat de beste deals altijd de gemakkelijkste zijn. Dat mag dan waar zijn, aangezien investeerders zich steeds meer op specifieke gebieden richten, maar de voorwaarden voor deals en de syndicatie ervan worden steeds complexer. Er zijn meer spelers met meer soorten financiering dan ooit tevoren.

Mike Myatt: CEO's en ondernemers die op zoek zijn naar financiering hebben vaak moeite met het uitzoeken van de verschillen tussen verschillende investeerders, evenals de soorten financiering en kapitaalstructuren die worden voorgesteld. Kunt u onze lezers een kort overzicht geven van de verschillen tussen durfkapitaalbedrijven, private equity-bedrijven, hedgefondsen, handelsbanken en investeringsbanken?

Marty Secada: Goede vraag. Mensen die op zoek zijn naar fondsen moeten zichzelf informeren over de verscheidenheid aan potentiële investeerders die er zijn en de trends bij die investeerders. De groepen die u hierboven noemt kunnen eigenlijk in de categorie alternatieve beleggingen worden geplaatst, die om vele redenen de afgelopen tien jaar een ongelooflijke groei heeft doorgemaakt. De broninformatie varieert, maar voor de mondiale activa onder beheer is er ergens tussen de $1,5-4 biljoen aan hedgefondsen, $400-750 miljard aan private equity, waarvan ongeveer 15% kan worden geclassificeerd als durfkapitaal (VC). Er zijn ook engelinvesteerders die als groep in totaal ongeveer hetzelfde bedrag investeren als durfkapitaalfondsen, maar verspreid over veel meer deals. Deze groepen kunnen worden onderscheiden tussen degenen die investeren in bedrijven met een hoge groei en weinig activa, en degenen die investeren in bedrijven die rijk zijn aan activa en een lagere groei, of publieke bedrijven.

Venture capitalists (VC's) investeren doorgaans in snelgroeiende bedrijven en verwachten een hoog rendement. Er is een bekend gat in de markt voor investeringen in de vroege fase, dat steeds groter wordt ten opzichte van de gemiddelde investeringen. Meer informatie hierover is te vinden op de website van de University of New Hampshire over angel investing of op de website van de Angel Capital Association. De gemiddelde VC-investering bedraagt tegenwoordig ongeveer 1 tot 8 miljoen dollar. In 2006 werden er minder dan 4.000 deals gesloten door VC's. De gemiddelde VC investeert jaarlijks in 4 tot 6 deals, maar ziet er meer dan 2.000 per jaar. De gemiddelde deal van een angel investor bedraagt ongeveer 1 tot 450.000 dollar. In 2006 werden er ongeveer 44.000 angel deals gesloten. Vervolgfinancieringsrondes zijn in deze cijfers inbegrepen. Als u op zoek bent naar investeringen tussen de 1 tot 800.000 en 1 tot 45 miljoen dollar, kan het lastig zijn om financieringsbronnen te vinden. Er wordt wel eens gespeculeerd over de migratie of convergentie van hedgefondsen naar private equity, maar de meeste hedgefondsen in mijn netwerk zijn niet actief in de durfkapitaalsector, hoewel sommige individuele hedgefondsmedewerkers dat af en toe wel doen.

Er zijn ook family offices, stichtingen en institutionele investeerders. Investeringsbanken kunnen bedrijven in een later stadium en soms in een vroeg stadium helpen bij het vinden van financiering. Handelsbanken hebben enkele elementen van een zakenbank, maar kunnen ook hun eigen kapitaal in deals investeren. Er zijn veel creatieve manieren om deze deals te structureren en bedrijfseigenaren moeten zichzelf informeren over wat het beste bij hen en hun bedrijfsfilosofie past.

Mike MyattVanuit uw perspectief, wat is belangrijker voor een potentiële investering: het idee, het management of de markt?

Marty SecadaDat hangt ervan af. De meeste macro-economen zouden beweren dat marktomstandigheden de algehele succesfactor meer beïnvloeden dan wat dan ook. De omvang van de markt is belangrijk, maar zonder een strategie om die te domineren, kan die irrelevant zijn. Ideeën komen vaker voor dan de meeste ondernemers denken. Ik heb op dezelfde dag hetzelfde idee van mensen met totaal verschillende achtergronden gehoord.

De meeste beleggers komen terug op het beoordelen van het managementteam als de belangrijkste beslissende factor. Managementteams moeten betrokken zijn bij het spel, goed samenwerken en een overweldigend vertrouwen hebben bij de investeerders en andere belangrijke belanghebbenden. Veel VC's praten over het kiezen van managers die weigeren te verliezen, maar dat vertaalt zich in werkelijkheid in management dat goed reageert op marktveranderingen en robuust genoeg is in hun denken om vast te houden aan een winnende strategie en een nieuwe te vinden als de oude niet langer werkt. Ik vind dat sommige ondernemers de rol die hun adviseurs bij hen spelen, overdrijven en dat ze die rol niet moeten overdrijven. Geweldige managementteams weten zonder overdrijven interesse in hun product te wekken.

Mike Myatt: Welke sectoren krijgen momenteel de meeste aandacht van beleggers en welke sectoren raken uit de gratie?

Marty SecadaEr is een sterke politieke en economische drang naar alternatieve energiebronnen en een politieke druk voor milieuvriendelijke energiestrategieën. China koopt langlopende termijncontracten voor energie die een concurrerend verbruik met de VS voor de komende jaren beloven, en consumenten maken zich zorgen over het milieu. Welzijn is een belangrijk thema nu onze bevolking vergrijst, en gerelateerde biotechnologie en medische technologie zijn van groot belang. Binnenlandse veiligheid is een essentiële groeisector. Bij grotere private equity-deals zijn infrastructuurprojecten in opkomende en nieuw geïndustrialiseerde landen alomtegenwoordig, evenals consolidatie- en fusiedeals in diezelfde sectoren. Daarnaast vind ik online communities interessant vanwege de enorme meerwaarde die ze bieden aan het leven van leden, maar ik denk dat er mogelijk een correctie in de waarderingen zal plaatsvinden.

Verschillende alternatieve energiestrategieën, zoals zonne-energie of op maïs gebaseerde ethanol, zijn wellicht niet de economisch meest efficiënte en kwetsbaar voor veranderingen in politieke wind en waarderingen.

Sectoren die uit de gratie zijn geraakt, zijn softwarepakketten (in tegenstelling tot diensten), die eigenlijk dood zijn, volledig op internetreclame gebaseerde bedrijven en traditionele media. Ik ben niet zo zeker van de effectiviteit van elektronische netwerken voor de levering van breedbandinternet als een zinvolle strategie, afgezien van de absolute waarde die een elektriciteitsdistributienetwerk kan hebben door overal sensoren te plaatsen en de besparingen en efficiëntie die dat oplevert. Maar dat heeft weinig met breedband te maken en is misschien wel meer een strategie voor schone energie dan voor breedband. Het is verbazingwekkend dat Microsoft nog steeds geld verdient met de verkoop van softwarepakketten zoals Office, maar ze hebben dan ook een sterk merk en een monopoliepositie.

Mike MyattWat is volgens u het belangrijkste element van de kernstrategie van een bedrijf?

Marty SecadaHet belangrijkste onderdeel dat ik graag bekijk, nadat ik heb gecontroleerd of de financiële cijfers kloppen, is hoe het bedrijf zijn marktsector of marktsegment gaat domineren en die dominantie vervolgens gaat gebruiken om gerelateerde segmenten over te nemen. Ik hoor graag cijfers zoals het aantal maanden concurrentievoordeel en het marktaandeel. Dat vereist gedegen kennis van distributie, kanalen, omzet en branding. Als je geen dominant marktaandeel, sterke branding en marketingkracht hebt, heb je waarschijnlijk ook geen prijszettingsvermogen. Zonder prijszettingsvermogen is de winstgevendheid wellicht twijfelachtig.

Financiën zijn altijd belangrijk. Ik kijk graag naar de componenten van de uitgaven als een manier om een reality check uit te voeren op de algehele strategie. Als het een software- of webplatform is, begin ik aan de cijfers te twijfelen als ik de productkosten boven de 20% zie stijgen of als de uitrolperiode te lang is. Ik wil een managementteam zien dat de kosten voor productontwikkeling onder controle houdt, zodat het geld heeft om zijn product op de markt te brengen en merkwaarde te creëren. Op dezelfde manier zie ik graag dat het bedrijf realistische kwartaalmijlpalen heeft, inclusief productuitrol.

Mike MyattWat is de meest voorkomende fout die ondernemers maken wanneer ze kapitaal proberen aan te trekken?

Marty SecadaVeel ondernemers onderschatten de waarde van professionele managementpraktijken in hun plan en presentatie. De meeste vragen in een bedrijf, in welke fase dan ook, gaan over wie wat gaat doen. Sommigen denken dat investeerders aan hen verplicht zijn omdat ze een idee hebben, maar in werkelijkheid is het andersom. Een bedrijf stelt een lijst met mijlpalen en tijdlijnen op, en de volgende vraag is: wie gaat deze mijlpalen bereiken? Veel ondernemers komen binnen met slecht doordachte organisatiestructuren, zonder managementpraktijken, of met een idee, een raad van adviseurs maar zonder managementteam. Maar hoe gaat dat managementteam en die organisatie zich van jaar tot jaar ontwikkelen? Kan het management profiteren van mogelijkheden voor personeelsarbitrage om de kosten laag te houden? Hoe neemt het managementteam beslissingen en wie raadplegen ze voor advies bij die beslissingen? Wie van het bestaande managementteam gaat het benodigde nieuwe personeel aannemen? Het komt er allemaal op neer wie wat gaat doen, nu en in de toekomst. Anders is het slechts een stuk papier, geen bedrijf.

Investeerders in de beginfase doen wel degelijk due diligence, maar de meesten kijken vooral naar de volwassenheid van het management en hoe een managementmodel wordt opgebouwd dat jaar na jaar groeit en het bedrijf naar succes leidt. Er is een project dat Laura Romeo, een goede vriendin van mij, leidt, genaamd het Fortunate 400-project. Ze heeft honderden jaren oude brieven van enkele van de meest bekwame zakenmensen uit de Amerikaanse geschiedenis die nieuwe ondernemingen overwegen. Een van de eerste dingen die ze destijds bedachten, was een organigram om aan te geven hoe het bedrijf, eenmaal operationeel, zou worden geleid. Dat was toen belangrijk, en dat is het nu nog steeds.

Mike Myatt: Heb je een mentor en hoe waardevol is die relatie voor je geweest?

Marty SecadaIk heb veel mentorrelaties gehad waar ik iets van heb opgestoken, hoewel ik niet kan zeggen dat één relatie me heeft gebracht waar ik nu ben. Natuurlijk had ik een sterke band met mijn vader, die immigrant was en drie banen had om de eindjes aan elkaar te knopen, maar toch tijd vond voor schoolactiviteiten. Daarnaast was professor Myron Lieberman een rechttoe-rechtaan levensfilosoof, Mike Singer, ook een Wharton-alumnus, was een van de eerste meesternetwerkers die ik ontmoette vóór het internettijdperk. Vartan Gregorian en Sheldon Hackney waren twee geweldige netwerkers die ik op de universiteit ontmoette en die over enorme, hoogwaardige en betrouwbare netwerken beschikten. Al deze invloeden deden me al vroeg beseffen dat waardevolle informatie uit verschillende bronnen kan komen en dat je deze bronnen voortdurend moet blijven ontwikkelen en evalueren. Tegenwoordig vraag ik net zo vaak advies aan doorgewinterde veteranen met 30 jaar ervaring in de branche als aan 22-jarige Canadese nieuwsbriefschrijvers. Ik heb ontdekt dat Darren Herman, een jonge ondernemer uit New York van onder de 30, een geweldig inzicht heeft in wat wel en niet werkt als het gaat om internetmarketing en het genereren van momentum in het bedrijfsleven. Het hangt allemaal af van de omstandigheden en de vraag. Ik lees ook graag de blog van Mike Myatt!

Mike Myatt: Als u onze lezers één advies zou mogen geven, wat zou dat dan zijn?

Marty Secada: Voeg voortdurend iets toe aan uw netwerk en evalueer uw netwerk voortdurend opnieuw op de beste elementen en de elementen die u kunt vertrouwen. In contact blijven met uw netwerk en het helpen ervan is essentieel om te groeien in het bedrijfsleven en in het leven.

Mike MyattWat staat Marty Secada te wachten?

Marty SecadaIk begeef me naar het knooppunt waar private equity samenkomt.

Mike Myatt: Is er nog iets dat u met onze lezers wilt delen?

Marty Secada: Ja, houd een positieve kijk. Positieve langetermijnvooruitzichten weerspiegelen de markt; shortsellers, dat wil zeggen negatieve types, hebben zelden groot succes op de lange termijn. Het is altijd belangrijk om te onthouden dat de totale waarde op de markten omhoog zal gaan, ook al kunnen de grondstoffen zelf in waarde dalen. Houd een positieve kijk.